从无到有，巴菲特仅通过投资股票和企业就积累了巨额财富，成为20世纪世界超级富豪。无论股市看涨还是低迷，无论经济繁荣与否，巴菲特在市场上的表现总是可圈可点的，而巴菲特令人印象深刻的表现的秘密就在于他独特而有效的投资理念。巴菲特的投资理念得到了国际证券投资界的认可，相信对中国的证券投资者有很大的启发意义/p>

第一，价值投资的概念

●只要你的数据和推理是正确的，那么你就是正确的。在证券中，除了丰富的知识和可靠的判断，勇气是你最宝贵的财富/p>

●仅仅因为股价涨了就买股股价跌了就卖股票)，这是世界上最愚蠢的事情/p>

●避免靠预测混日子，因为大部分预测都是空穴来风，用自己的方式交易永远是对的/p>

●如果有人用失业率或利率对我们的问题做一些完美的预测，我们会视而不见。我们只了解真正了解的业务，能接受他们的价格和管理方式/p>

●我们要做的是确定交易价格，而不是制定交易时间表/p>

●你在股市想做的事是上帝做的事，不是人做的事/p>

●如果你不能控制自己，你迟早会有麻烦/p>

●抓住投资的机会是成功的一市场低迷时往往能找到更便宜的股票，市场火爆时很难买到合适的股票。不耐烦等待完美的投资时机而贸然做出投资决策，导致股市赔钱的人多，赚钱的人少/p>

二、关于投资回报的四个原则

A.注意股东权益回报长期20%以上就很好了。最理想的企业可以将所有盈余以这样的增值率长期再投资，让我们的原始投资增加20%的复利就像伯克希尔·哈撒韦一

B.股东盈余:净收入加上折旧和其他费用减去营运资本，如资本支出。剩下的可以分给股东，不影响公司发展/p>

C.不会无缘无故增加营运资金，为股东省钱。巴菲特的公司每年有350万美元的营运资金/p>

D.留存收益转换留存收益投资时可以产生高于平均收益率的收益/p>

第三，把自己当成一个企业分析师/p>

●把自己当成一个企业分析师。买股票一定要像买整个企业一样。如果你不想持有一只股0年，就不要考虑持有10分钟/p>

●放弃用股价衡量业绩的习惯。从长期来看，企业的收入和股票的价格有很大的相关性。时间越长，股价越能体现其价值/p>

●风险知在有足够确定性的情况下，风险对你来说意义不大。风险来自于你不知道自己在做什么。风险是被损害或受伤的可能性，是企业内在价值风险的一个要素，而不是股票的价格行为。股价下跌实际上降低了买股票的风险/p>

●不断学习，学习新的理论，学习自己不懂的东西，从而更好的规避股市的陷阱，降低投资风险/p>

●我希望持有一只股票的期限是永远。长期投资可以减少各种费用/p>

●作为投资者，他研究资企业)将如何运作。是对股价走势的判断。投机者主要研究价格将如何独立于业务运行，并预测股价的波动以从中获利/p>

●聪明勤奋的人，克服不了过度自信带来的职业灾难。他们相信自己有非凡的天赋和特殊的技能，却常常在自己选择的更艰难的航程上搁浅。●如果不犯错，优秀投资者的动机、策略和结果，回想起来都像水晶一样清晰/p>

●如果股市下跌，整个经济处于高位期，就会出现低估股票真实价值的情况/p>

●当债券收益率逐渐上升，甚至有超过股票的趋势时，一般来说，市值被高估了/p>

●可口可乐在1890年价值约2000美元，如今市00亿美元。例如，当有人在1890年购买该公司的股票时，有人可能会对他说，“我们将会有两次世界大战907年将会有一次大崩盘。是不是最好等一等？”我们不能犯这个错误/p>

●你要做的是以低于企业内在价值的价格购买企业的股份。如果企业的管理层诚实、可靠、有能力，那么你将永远持有这些股份。心态投/p>

●投资者一定要记住，你的投资业绩并不像奥运跳水比赛那样分等级，难易程度并不重要。你正确投资一家简单易懂、具有持续竞争力的公司所获得的回报，可以说堪比你分析一家变量不变、复杂多变的公司所付出的努力/p>

●我和查理还没有学会如何解决公司的问题，但我们学会了如何避免这些问题。我们的成功在于我们专注于自己能越过的一尺栅栏，而不是想办法越过七尺栅栏/p>

●近年来，我的投资重心发生了转移。我们不想以最便宜的价格买最差的家具，我们想以合理的价格买最好的家具/p>

●几乎在任何领域，专业人士的成就都明显高于外行。但在资金管理上往往不是这样/p>

●承受不起股价下0%的人不应该买股票/p>

●投资不是智60的人能打败智30的人的游戏/p>

●永远不要买价格没有明显低于公司价值的股票/p>

986年我最大的成就是没有做傻事。诀窍是当没有适合做的事情时，什么也不做/p>

●我宁愿含糊正确，也不愿精确错误/p>

●价格是你付出的，价值是你得到的/p>

●在每一笔投资中，都要有投入净资产10%以上的勇气和信心/p>

●跑在错误的路上是没有用的/p>

●控制风险最好的方法是深入思考，而不是投资组合/p>

●我们对小部分股票内在价值的估计只有一定的把握，但也只是局限在一个价值范围内，绝不是那些看似准确实则虚假的数字。价值评估既是艺术也是科学/p>

●对于大多数投资者来说，重要的不是他们知道多少，而是他们能意识到多少他们不知道的/p>

●公开的民意调查不能代替思考/p>

●你必须独立思考。我常常很惊讶，有些智商极高的人在市场上不自觉地跟着大众走，和这些人聊天对我毫无益处/p>

●对整体经济一无所知，汇率和利率根本无法预测。好在我做分析和选择投资标的的时候完全不在乎这些/p>

●利率就像投资中的重力/p>

●如果有人跟你谈贝塔之类的市场效率理论，赶紧滚/p>

●投资的秘诀就是在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪/p>

●垃圾债券总有一天会成为名副其实的垃圾/p>

●投资时，我们把自己当成企业分析师——而不是市场分析师、宏观经济分析师，甚至证券分析师/p>

●多样性是无知的保护伞/p>

●恐惧和贪婪这两种传染性极强的灾难的意外爆发，总会出现在投资界。这些疫情的发病时间是不可预测的，它们造成的市场疯狂在持续时间和传染程度上同样不可预测。因此，我们永远无法预测任何一种灾难的到来或离去。我们的目标要恰别人贪婪的时候我们只想恐惧，别人恐惧的时候我们只想贪婪/p>

●不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”的谬论是错误的。投资应该像马克·吐温建议的“把所有鸡蛋放在同一个篮子里，仔细看着它。/p>

●巴菲特说，在他40多年的投资生涯中，只2个投资决策成就了他今天的独特地位/p>

●很多人盲目投资，某种程度上相当于通宵打牌，但从来没有看清自己的牌/p>

●因为我把自己当成企业的经营者，所以我成为更好的投资者；也因为我把自己当成了投资人，所以我成为了更好的企业经营者/p>

●没有公式可以确定股票的真实价值。唯一的办法就是彻底了解公司/p>

●风险来自于不知道自己在做什么/p>

●退潮了才知道谁在裸泳/p>

温馨提示:可以持有整个牛市/p>

推荐股票:歌力思，我好想你/p>

要点:直播产业深圳炒作40周年效应，低位股后期发力/p>

声明:本文由疯牛敢打板综合整理。如有侵权，请联系删除/p>

巴菲特箴言的网络链接。别人贪我也怕别人贪~网页链接2。对无限的等待要有耐心，冷静到近乎懒惰，充分利用市场的愚蠢~网页链接3。巴菲特常说，“一个生活在繁华小镇的人，拥有这个小镇上最好的三家公司的股份。这么散还不够吗？”这三家公司只要是顶尖的，肯定是足够分散的。芒格也说过，如果一个人以合理的价格0%的资产投资于一家伟大的公司，他的人生就会很富有~ Weblink 4。找一份自己热爱的工作，嫁给合适的人，然后无条件的爱自己的家人~ Weblink 5。如果你能看个非常好的业务，正好满足你的投资多元化需求，你会赚得盆满钵满~ Weblink 6。市场表现得越好。对于商业投资者来说，会有更多的投资机会~网页链接7。“买一只股票就是买一家公司，贴现未来现金流”~8。“如果你不打算持有一只股0年，就不用考虑持有10分钟”~9。思考投资最好的方法就是一个人呆在房间里静静思考~ 10。几十亿的财富不会带来多少能力和成长，反而会害死人。从某种意义上来说，钱只是一堆毫无意义的数字。只有乐观、自信、勇敢、勤奋的个性，才能收获快乐，丰富人生~11。有一次，有人问巴菲特为什么不在可口可乐股价高的时候卖掉，然后低价收回？巴菲特说高价卖出低价收回是上帝的作为，我们做不到~ 12。巴菲特也做过高价卖，高价买回来，所以他说智商卖了就更赚钱了~普通人太聪明了，赚不到钱…3。我能承诺和保证的是:a .我们投资选择的依据是价值，而不是人气；b .在每一项投资中，我们都追求极大的安全边际，并分散投资，试图将永久资本损失的风险降至最低；永久性资本损失不是指短期账面损失；c .我和我的妻子、孩子已经把我们所有的净资产都投入了该基金。摘自巴菲特致合伙人的信196214。我们不需要抓住每一个机会，只需要抓住认知范围内大概率可以抓住的那一个。巴大师也说过，不要犯错，你只需要每年抓住一两次机会就能致富~ 15。短期来看，市场是投票机，长期来看，市场是称重机。股市的短期回报与其说受估值影响，不如说更可能受市场情绪影响~ 16。关于投资中国大中国充满机遇。虽然我现在开始学习在中国投资可能为时已晚，但我对可口可乐公司和吉列公司在中国的出色表现感到满意7.如果你了解一个企业，并且对它的未来有很好的看法，那么很明显你不需要为安全边际留有余地。相反，这个企业越脆弱，你就越需要给安全边际留有余地~ 18。投资第一法则:永远不要输；第二永远不要忘记第一条9.格雷厄姆原理:a .股票是企业b .市场波动是朋友c .安全边际0.合理的投资可以让你变得非常富有，只要你不太渴望成功1.人们宁愿得到一张下周可能中大奖的奖券，也不愿抓住一个慢慢变富的机会2.世界上最愚蠢的买股票动机股价在涨3.阻止投机最有效的方法是极高的股价4.1952年我结婚时，我告诉苏珊我会很富有。其实我成为有钱人的原因很简单，只是因为生逢其时，生逢其时，生逢其时~ 25。想象一下，有那么一个瞬间，你被赋予了下半辈子买你一个同0%收入的权利，你可能会选择你认为最好的那个，有领导能力的那个，能激发别人兴趣的那个，他会是一个大方，诚实，尊重别人，能给别人出主意的人。像以上这些各种素质的人，你最佩服哪一个？26.想在股市搞波段操作，是上帝做的事，不是人做的事6.如果你不想拥有一只股票十年，那么就不要考虑拥有它十分钟7.拥有一只股票并期望它第二天早上上涨是愚蠢的8.投资不是智商160的人能打败智30的人的游戏9.像上帝一样，市场帮助那些自助的人，但不像上帝，他不会原谅那些不知道自己在做什么的人0.我们之所以取得目前的成就，是因为我们关心的是找到我们能够跨越的一英尺障碍，而不是拥有飞越七英尺的能力1.很多事情都可以做的有利可图。但是，你必须坚持只做那些你能力范围内的事情。我们无论如何也打不过泰森2.华尔街靠不断交易赚钱，你靠不买不卖赚钱。这个房间里的每个人每天都互相交易你的股票。最后大家都破产了，钱都进了经纪公司的口袋。相反，如果你像普通企业一样，原地踏步50年，最后，你赚了大钱，你的经纪公司也要破产3.人们习惯把每天在股市里进进出出的投机者称为投资者，就像大家都把一夜情不断的loverboy当成浪漫的情人一样4.一些企业有高耸的护城河，由凶猛的鳄鱼、海盗和鲨鱼守卫。这才是你应该投资的企业5.对我来说，投资既是一项运动，也是一种娱乐6.伟大企业的定义是这样25年或30年后仍能保持其伟大企业地位的企业7.我们的投资还是集中在少数几只股票上，概念很简真正伟大的投资理念往往可以用简单的一句话来概括。我们喜欢一个具有可持续竞争优势，由一群全心全意为股东服务的有能力的人管理的企业。当我们找到具有这些特征的企业，并且我们能以合理的价格收购它们时，我们几乎不可能出错8.我们欢迎市场的下跌，因为这使我们能够以新的惊人的低价找到更多的股票9.承受不起股价下跌50%的人不应该买股票0.当人们忘记了“二加二等于四”这个最基本的常识时，就该抛售走人了。“不要做任何超出安全范围的事情1。假设你递给我一把枪，里面有1000个弹夹，100万个弹夹，只有一个装了子弹。你说，“用枪指着你的太阳穴，扣动扳机。你要多少？”我不会做的。不管你给我多少钱，我都不干。如果我赢了，我不需要钱；如果我输了，结果不言而喻。我根本不想做这样的事，但在金融领域，人们往往会不假思索地做这样的事.假设你年初有1亿美元。不加杠杆，可以0%。杠杆成功率99%，可以赚20%。年底时，你.1亿美元或1.2亿美元。有区别吗？没什么区别。如果你在年底去世，写讣告的人可能有笔误。虽然你.2亿，他写.1亿。额外的钱有什么用？没用的。对你，对你的家人，对别人都没用.基本上，我们没有借过钱。当然，我们保险公司是有浮动存款的，但我根本没借过钱。我只有一万块的时候不借钱。不借钱不是不一样吗？钱少的时候很乐意投资。我根本不在乎我有一万，十万，还是一百万。除非遇到紧急情况，比如大病，急需用钱.如果你现在有1块钱，还以为以后块钱时会比现在幸福，那你可能错了。不要以为赚10倍0倍就能解决人生所有问题。这样的想法很容易把你引向沟里。不该借钱的时候借钱，或者急功近利，投机取巧，做了不该做的事。以后没地方买后悔药了5.美国经济学家亨利·考夫曼有句名言，“破产的人有两种，一种是什么都不知道的，一种是什么都知道的。”希望大家能以此为戒6.我喜欢我能理解的业务。我用这个筛选，90%的公司都被过滤掉了。有些事情，知道自己不懂就做不了7.我不喜欢简单的生意。做生意容易，会吸引竞争对手。我喜欢和莫特做生意。我希望拥有一座有价值的城堡。守卫城堡的公爵德才兼备，城堡周围有一条宽阔的护城河。我经常告诉伯克希尔子公司的经理们，要拓宽护城河。把鳄鱼和鲨鱼扔到护城河里，把竞争对手挡在外面。这取决于服务、产品质量、成本，有时还取决于专利或业务地点。这是我正在寻找的那种生意。哪里可以找到这样的生意？我从这些简单的产品中寻找好的业务。其实很好理解，现在经济形势好，管理层德才兼备。我大概能看到这样的企业十年后会怎么样。有些业务，我看不出十年后会怎么样，我不会买。甲骨文、莲花、微软这样的公司，不知道十年后他们的护城河会是什么样子。盖茨是我见过的最优秀的商业奇才，微软有着巨大的领先优势，但我真的不知道十年后的微软会是什么样，也无法确切知道十年后微软的竞争对手会是什么样。不过，我知道十年后口香糖生意会是什么样。互联网再怎么发展，也改变不了我们嚼口香糖的习惯。似乎没有什么能改变我们嚼口香糖的习惯。口香糖的新品种肯定会更多，但是白箭头和黄箭头会消失吗？不。我想，如果我有10亿美元，我能伤害这家公司吗？给我100亿美元和可口可乐在世界上竞争。我能伤害可口可乐吗？我做不到。这种生意是好生意8.永远知道自己在做什么，这样才能做好投资。我们必须了解业务。我们可以理解一些业务，但不是全部9.我们不在乎一家公司是大、小、中还是超小。我们只考虑以下几点:能不能了解这家公司的业务？我们喜欢这家公司的管理层吗？这家公司的价格便宜吗？03.买股票就是买公司，市场下跌就是好机会0.如果你投资的公司本身不赚钱，你也很难赚钱1.人们买了股票后，第二天一早就盯着股价看，看自己的投资好不好。他们很困惑。买股票就是买公司，这是格雷厄姆教给我的最基本的道理。记住，你买的不是股票，而是公司所有权的一部分。只要公司生意好，你买的价格不是高得离谱，你的收入也是一样的。投资股票就是这么简单2.我更愿意看到市场下跌。跌了更容易买到好货，更容易用好钱。投资股票，这是你首先要学会的一个道理3.你想买什么，必须有一个理由。如果你不能给出一个理由，就不要买4.有些人把买股票当成看赛马，所以无所谓。但是如果你是投资，投资就是把钱投入进去，确保你在未来能以合适的回报率拿回来。我们不去想如何获得超高的收益率，但永远记住，我们永远不会亏钱6.最值得买的公司，是那些你觉得从数量上看很贵，不愿意买，但还是想买的公司4.把握能力圈，识别好的业务7.一个业务，如果你一眼看不懂，再花一两个月，还是看不懂。要了解一个企业，必须有足够的背景知识，知道自己知道什么，不知道什么。这是关键。这就是我一直说的能力圈。明确自己的能力圈8.每个人都有自己的能力圈。重要的不是能力圈有多大，而是留在里面。如果主板上有上千家公司，你的能力圈只覆盖其中的30家，只要你知道是0家9.只要是好生意，其他都不重要，很容易在合适的时候掉坑。只要是好生意，我不在乎那些大大小小的事情，也不考虑今年或者明年。好的生意，你可以看到未来会是什么样子，但不知道什么时候。当你看一个企业的时候，你应该专注于它未来会是什么样子，不要太担心什么时候。当你看透你生意的未来时，这并不重要0.对我和我的搭档查理·孟格来说，我们犯的最大错误不是没有做错任何事，而是没有做我们应该做的事。在这些错误中，我们很懂商业，本该有所行动，却不知道发生了什么，于是犹豫不决，无所作为1.我不研究宏观问题。投资最重要的是发现什么是重要的，什么是可知的。如果一件事不重要，不可知，那就别管它2.一般咨询机构的套路是这样的。先把他们的经济学家拉出来跑两圈，讲一些大的宏观格局，然后从上到下分析。我们认为那些都是废话3.我们在决定是否收购一家公司的时候，从来不会以自己对宏观问题的感受作为依据。我们不看利率或公司利润的预测。看也没用5.做时间的朋友，不折腾也能赚钱4.一年内找到一个好的投资机会，然后一直持有，等待其潜力充分释放。在一个每五分钟就有人来回喊报价的环境里，在一个别人总是把各种报告塞到你面前的环境里，你很难坚持下去。折腾华尔街赚钱，不折腾你赚钱5.如果这里的每个人每天都互相交易自己的投资组合，那么每个人都会破产，所有的钱最终都会进入中间商的口袋。换个说法，你们都持有一般公司组成的投资组合0年不动。最后，你们都会变得富有，而你们的经纪人也会破产。医生就像经纪公司，让你换药的次数越多，赚的钱就越多。如果他给你开药治好你的病，他只能做一笔交易，一笔交易，然后就没了。如果他能让你相信每天换各种药对身体有好处，对他和卖药的人都有好处，你就亏大了。身体不好，就要赔钱6.远离任何刺激你胡搞的环境。华尔街无疑就是这样的环境7.不管买哪家公司，买的时候都不设定价格目标。比如我0买的，从来没想过400000卖。从来没有发生过。我们希望我们收购的公司现在和五年后一样乐观8.对一家公司的正确思考方式是，长期来看，公司能越来越赚钱吗？如果答案是肯定的，就没必要再问其他问题了9.时间是好生意的朋友，也是坏生意的敌人。如果长期持有一个不好的业务，即使便宜买，最后也只能得到一个不好的利润。如果你长期持有一个好的业务，即使你买的更贵，只要你长期持有，你仍然会获得极好的收益6.多元化业务不应超过六项0.如果你不是专业投资者，不追求通过管理资金实现超额收益率的目标，我觉得你应该高度分散投资1.如果你真的能懂业务，你的业务应该不超个。如果能找到六个好商家，就足够分散了。不用再撒了，还能赚大钱。我敢保证，如果你不把钱投在你最喜欢的生意上，而是再做第七个生意，你肯定会掉进沟里。靠第七好点子发财的人少，靠第一好点子发财的人多2.如果你问我，如果我把所有的钱投入一家公司，20年不动，我会选择宝洁还是可口可乐？其实宝洁的产品线更多元化，但相比较而言，我觉得可口可乐的确定性要高于宝洁。P&G可以入选我最乐观公司的前5%。P&G不会被竞争对手打败，但未来二三十年，在P&G和可口可乐之间，我更看好可口可乐的销售增长潜力和定价能力3.我还是比较喜欢产品本身卖得好的生意。这几年麦当劳的促销活动越来越多，越来越依赖促销活动，而不是产品本身卖得好。相比之下，我更喜欢吉列。人们购买苏是因为他们喜欢苏本身，而不是为了得到任何礼物。每天晚上，想想有一两亿男人的胡子在长。睡觉的时候，男人的胡子一直在长，可以睡得很香。再想想，女人都是两条腿，那就更好了。这个方法比数羊有效多了。想找就找这样的商家7.给年轻人的一些建议。习惯的枷锁，一开始轻到难以察觉，后来重到无法摆脱5.如果有人把我关了，但是我能和他一起赚一个亿，我会断然拒绝，或者说和为了钱结婚有什么区别？不管什么时候，都不能为了钱结婚，尤其是你已经很有钱了6.我有一份我热爱的工作。当我认为挣1000美元是一大笔钱时，我喜欢我的工作。同学们，做自己喜欢的事。如果你总是做自己不喜欢的事情，只是为了让自己的简历更漂亮，那你真的很迷茫7.你的财富自由后想做什么工作，你现在就应该去做。这样的工作才是理想的工作8.你不觉得这有点像年轻的时候把性生活省下来，留着养老吗？迟早，你们都应该开始做自己真正想做的事情9.我们从不去想过去。我们觉得未来有那么多值得期待的东西，何必为过去而烦恼。沉湎于过去是没有用的。人生只能向前看0.一辈子做自己喜欢的事，和喜欢的人交朋友/p>

艾德证券了解到，半个多月前，一年一度的巴菲特股东大会在洛杉矶召开0岁的巴菲特和97岁的查理·孟格出现在会场。经过几个小时的投资观点交流，两位老人依然兴致勃勃，思路清晰/p>

时隔近一个世纪，巴菲特和芒格就像两本经典的投资教科书。他们在向无数人传递朴素的价值投资理念时，具有说服力、坚定性、平和性，许多观点在当下仍发人深省/p>

回顾历史上巴菲特的投资经历，很多投资案例都是大家津津乐道的，其中巴菲特投资可口可乐就是一个经典案例/p>

众所周知，巴菲特一生热爱可口可乐。他自称每天罐可乐，占他每天摄入热量/4。他还威胁说，他一生的四分之一是可口可乐。巴菲特投资可口可乐，是一个关于他个人消费经历的故事，是他从童年时代的卖国贼过渡到后来的股东/p>

:可口可乐股价走势/p>

图片来源:/p>

可口可乐公司成立892年。公司采购了大量的原料来制备可乐原浆，卖给世界各地的厂家。制造商然后把它制成可乐出售。可口可乐公司长期以来只卖一种产品，那就是可乐/p>

上世0年代，当时可口可乐的经理保罗·奥斯汀(Paul Austin)试图多元化经营，投资了许多水利工程，甚至开始销售葡萄酒，导致可口可乐当时经营困难，利润率大幅下降981年，罗伯特·戈伊苏埃塔上台开始改革。他是一个追求低成本理念的管理者/p>

罗伯特·戈伊苏埃塔(Robert Goizueta)削减了所有不盈利的业务，试图降低成本，并将可口可乐的股本回报率从20世纪70年代0%以上提高988年的31%/p>

巴菲特当时用DCF估值模型对可口可乐进行估值。假设未来十年可口可乐净利润的复合增长率5%(过去七年的历史增长率7.8%，而可口可乐当时正在大力拓展国际市场业，十年后增长率将降至5%，贴现率为美0年期长期国债的9%(不考虑股票资产的风险溢价补，则采用

即使十年后，也就998年后，可口可乐净利润的复合增长率降至零，其估值仍77亿美元，远高于可口可乐当50亿的市值，这也是巴菲特认为可口可乐价值被严重低估的原因/p>

投资价格合理的优秀公司，不如投资价格优秀的平庸公司。巴菲特988年以5.92亿美元买下可口可乐，共持417万股989年，巴菲特继续增持可口可乐的股份，股份总数翻了一番，达到2335万股，总耗资10.24亿美元994年，巴菲特又购买了价.7亿美元的可口可乐股票/p>

988年到1998年，可口可乐的初始市盈率5倍增长到50倍，净利润也增长了3.5倍0年间，可口可乐给巴菲特带来了超过10倍的收益，远远超过了标准普尔500同期不到3倍的涨幅/p>

目前，巴菲特持有4亿股可口可乐，市值超00亿美元/p>

这个成功的投资案例也固定了巴菲特价值投资的基础。巴菲特011年年报中写道，理想的生产性资产应该满足两个标

1.在通货膨胀时期，我们可以创造源源不断的产品，可以不断提高价格来维持企业的购买力/p>

2.它只需要最低水平的新资本投资/p>

产品，不是有多高端，而是越普通越简单越好，日常生活中随处可见，消费越频繁，寿命越长/p>

最后附上巴菲特十大经典投资语录:

1.规则一:永远不要赔钱。第二条:永远不要忘记第一条/p>

2.别人害怕的时候我贪婪，别人贪婪的时候我害怕/p>

3.如果你不想拥有一只股票十年，那么就不要考虑拥有它十分钟。这是所谓的价值投资者在决定购买股票时要经过的第一关/p>

4.在过热市场买入的投资者需要认识到，即使是优秀的公司，其价值也往往需要很长时间才能赶上他们所付出的价格/p>

5.以合理的价格投资优秀的公司，胜过以优秀的价格投资平庸的公司/p>

6.投资的好处是，你不需要每次扔球都挥杆。投资的诀窍是坐在那里，看着球一个接一个地投出，等待击中你最佳位置的那一个/p>

7.你应该把股票看作许多小生意的一部分，把市场的波动看作你的朋友而不是你的敌人，利润有时来自对朋友的忠诚而不是参与市场的波动，以及关于投资最重要的词“安全边际”的概念/p>

8.人们买股票，根据第二天早上股价的涨跌来决定自己的投资是否正确。这简直是胡说八道/p>

9.那些最好的交易，在开始时，几乎总是告诉你不要从数字上购买/p>

10.每一笔投资，都要有超过净资产10%的勇气和信心/p>

作证券期货编辑

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巴菲特格言妙语集锦，巴菲特15条箴言

我妈一个个说，理财，出巴菲特，不仅是投资大师，语言也很有天赋，表达有逻辑，不说废话。除此之外，他还有一个很大的爱好，就是爱讲笑话，把所有的投资智慧都放在他精辟的笑话里/p>

妈妈通过整理巴菲特近年来的经典段，加深了对巴菲特投资理念、护城河、投资自己的理解。一、巴菲特著名的价值投资理念在2015年的股东大会上，巴菲特再次强“你要把买股票当成你拥有企业的一小部分。”他说今天买股票的人迫不及待地想看看明天早上股价是涨还是跌。来验证你买这只股票的决定是否正确，这是愚蠢的。他们买的不是企业，而是企业的价格。他经常描述，你买了一家公司的股份，就要嫁给这家公司，而不是一夜情，找人聚会，腻了就要换/p>

买股票，只是如果结婚了，本来应该是一个慎重的决定。让我们考虑一下。我们在投资自己的时候，是否实现了投资标的的长期内在价值？

很多时候，我们都想在股市里做一个涨停，好像今天每个人都能做一个涨停，然后转身就走。对自己充满信心的我们，迫不及待的投入到股票大军中，追涨杀跌。人性的贪婪和恐惧在里面表露无遗，没有人能预测股市。只有公司长久的内在价值，才能在市场震荡的时候让外界动荡不安，我们才能内心平静/p>

所以结合巴菲特的投资理

1.买市盈率低、成长潜力大的公司；第二，专注，长期持有/p>

巴菲特实现的秘密在于他并不熟悉。他有一个著名的理论是“能力圈原理能力圈的大小不重要，但知道自己能力圈的边际是必不可少的/p>

比如巴菲特就特别喜欢保险业，这是伯克希尔的核心业务之一。他深入研究，把自己变成了保险专家。他参与了几乎所有大额保险的设定，专研而深入，在自己擅长投资的行业做了深入的研究。收入当然会非常可观/p>

我们在做家庭理财的时候，同样适用这个原理。有朋友问我:“妈，最近股市跌得厉害。你的股票怎么样？我说对整体影响不大。为什么？因为我知道股票投资目前不是我的能力圈，在股市本身的投资中占的比例很小。而且我一直告诉你，家庭理财不等于投资。如果说理财，一定要买股票投资产品。而是从家庭的长期理财规划入手，分四步走，开源节流，防范风险，结合家庭的中长期理财目标进行长期理财规划，已经达到了现在和未来的平衡，再进行投资，而我一直强调的是投资你家自己擅长的领域，不断强化，建立管道，产生源源不断的现金流。第二，护城河理论经验。像守城一样，企业首先要考虑挖一条深沟，把盗贼隔离在城堡之外/p>

降低风险提高收益的股市变得有钱，这是真的。巴菲特表示，他对可口可乐、美国运通和吉列的投资拥有广泛的经济护城河，因此他长期持有，并取得了超额收益。谁能找到护城河宽的企业，谁就能在股市中获得长期的高收益/p>

护城河指的是安全边际，这是巴菲特从导师格雷厄姆那里学到的重要理论，也是价值投资的基石/p>

安全边际，一个看似简单的词，其实很难套用。怎么才算安全边际足够大？当安全边际出现时，我们能否顺利把握？

这时候就需要对公司的内在价值有一个系统的评估。比如最近两天股市跌了，你一直看好的一家公0元，你认为它的内在价值是50元。但是为了有足够大的安全边际，你准备等他跌破40元再买。中间的50-40元是你心目中的安全边际/p>

投资，风险来源于不了解，充分了解自己未来可能面临的风险，留足空间就是给自己对冲.投资你自己的生活就是投资你自己。任何能提升自己能力的投资都是值得的/p>

前段时间给孩子下载了巴菲特神秘俱乐部系列漫画，和孩子一口气看了18集/p>

金句结尾，最好的投资就是投资自己。知识越多，财富越多/p>

看完这部漫画，我的认识进一步刷新。他老人家不仅是投资大师，还是商业、管理、心理学的大师。他了解商业运作的背景，深挖价格与需求的关系。说到为什么贵，他提到人的心理有一种精神占用率。价格写在标签上，但价值在于顾客的心理。一件商品给顾客额外的情感体验，会让顾客在精神上更快乐/p>

所以，为了获得更高的价格，我们需要对我们的知识体系进行长期投资。读书是他和查理芒格反复提醒的。然而，现在，我们还有多少时间？我们被新闻客户端基于大数据推测出来的，由你的喜好推动的新闻所吸引。我们一直低头看手机，定期整理手机里的app。前段时间我也陷入了这样一个怪圈，无数的群，小红点，每天都看不完，昨天整理了无数好奇心驱使下载的app。一开始，我有点不情愿。后来觉得整个世界又安静下来了，可以更专心的看书看书了/p>

从现在开始，电脑需要升级，人脑也需要升级。每天晚上，睡觉的时候要比起床的时候聪明。运营人员不断学习，养成终身学习的习惯，每天学习新知识，对自己感到满意/p>

最好的投资是投资自己。知识越多，财富越多/p>

一一:一一，我妈说理财狗oneonemamilife，熊海子两个妈，和我宝宝一起过可爱的生活，理财生活，微信等。请和我分享你的感受和理财故事。坚持原来的一对一妈妈，金牛座，B型血。如果你喜欢我的话，请分享给你的朋友或朋友和微博。转载请通过私信联系作者本人获得授权在微信官方账号/p>

巴菲特百条经典语录，巴菲特格言妙语集锦

巴菲特经典语录全/p>

沃伦·巴菲特是当代最成功的投资大师。他创造了一个又一个投资神话，他的投资理念令人印象深刻。遗憾的是，这位杰出的投资大师并没有专门写一本书来系统阐述他的投资理念。我们不妨把他的话当做他的“原创作品”，通过这些原创文字走进巴菲特的内心世界，了解他的投资理念/p>

1.一生能积累多少财富，不在于能赚多少钱，而在于你如何投资理财。找个人比找别人好。你应该知道钱是为你工作的，不是为你/p>

2.那些最好的交易，在开始的时候，几乎总是告诉你不要从数字上买/p>

3.我们之所以取得目前的成就，是因为我们关心的是找到我们能够跨越的一英尺障碍，而不是拥有飞越七英尺的能力/p>

4.别人害怕的时候我贪婪，别人贪婪的时候我害怕/p>

5.如果你不想拥有一只股票十年，那么就不要考虑拥有它十分钟/p>

6.拥有一只股票并期望它第二天早上上涨是愚蠢的/p>

7.永远不要问理发师你是否需要理发/p>

8.任何不能永远发展的东西，最终都会消亡/p>

9.投资不是智商160的人能打败智30的人的游戏/p>

10.像上帝一样，市场帮助那些自助的人，但不像上帝，他不会原谅那些不知道自己在做什么的人/p>

11.即使美联储主席艾伦·格林斯潘偷偷告诉我他未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何行动/p>

12.我只做我完全理解的事情/p>

13.不同的人理解不同的行业。最重要的是知道自己了解哪些行业，什么时候你的投资决策刚好落在自己的能力圈里/p>

14.很多事情都可以做的有利可图。但是，你必须坚持只做那些你能力范围内的事情。我们无论如何也打不过泰森/p>

15.对于你的能力圈来说，最重要的不是你能力圈的范围，而是你如何确定你能力圈的边界。如果你知道自己能力圈的边界在哪里，你会比那些不知道边界在哪里的人富裕很多，尽管他们的能力圈比你大五倍/p>

16.没有任何情况会驱使我做出能力圈范围之外的投资决策/p>

7.我是一个非常现实的人，我知道我能做什么，我喜欢我的工作。也许成为职业棒球大联盟的明星很棒，但是不现实/p>

18.对于大多数投资人来说，重要的不是他知道什么，而是他们是否真的知道自己不知道的/p>

19.一定要在你的理解范围内投资/p>

20.如果在我们的自信范围内找不到我们需要的东西，我们就不会扩大范围。我们就等着/p>

21.投资一定要理性。看不懂就不要做/p>

22.我们的工作是专注于我们所知道的，这非常非常重要/p>

23.开始存钱，早点投资，这是一个值得培养的好习惯/p>

24.我从十一岁开始做基金配资的工作，一直做到现在/p>

25.你可以从预言中了解到很多关于先知的信息，但对未来却不太了解/p>

26.我有内部记分牌。如果我做了别人不喜欢，但我觉得很好的事，我会很开心。如果别人夸我做的事，而我不满意，我会不高兴/p>

27.如果市场总是有效的，我只会成为街上提着铁罐的流浪汉/p>

28.投资一个人们相信市场有效性的市场，就像和一个被告知看牌没好处的人打桥牌/p>

9.现在的金融课程可能只能帮你做一些世俗的事情/p>

30.没有公式可以计算出内在价值。你要了解这个企你要了解你打算收购的企业的业/p>

31.你不必等到企业见底了才买它的股票。所选企业的股价低于你认为它值的价值，企业要由诚实有能力的人来经营。但是，如果你能以低于当前价值的价格购买一个企业的股份，你对它的管理有信心，你购买一批与该企业类似的股份，那么你赚钱指日可待/p>

32.今天的投资者没有从昨天的增长中获利/p>

3.伯克希尔就像商业世界中的大都会美术馆。我们更喜欢收集当代最伟大的企业/p>

34.真正理解养育你的文化的特点和复杂性是非常困难的，更不用说其他文化了。不管怎样，我们的大部分股东都用美元付账/p>

35.你在和市场上很多愚蠢的人打交道；这就像一个巨大的赌场，除了你，每个人都在狂饮。如果你一直喝百事可乐，你可能会中彩票/p>

36.在中国，我们不需要太多人用与股市密切相关的不必要的工具去赌博，也不需要太鼓励这些券商这么做。我们需要的是能够根据一个公司的愿景进行相应投资的投资人和顾问。我们需要的是一个聪明的投资基金本金，而不是一个利用杠杆收购获利的股市赌徒。市场上那种需要高度智能才能操作的；支持社会运作的倾向在某种程度上被疯狂和令人兴奋的赌场运作扼杀了，而不是增强了，这些赌场运作在同一个舞台上，使用同样的语言，享受同样的劳动力的服务/p>

37.如果我选择保险公司或者造纸公司，我会把自己放在想象中，想象自己刚刚继承了那家公司，它将是我们家永远拥有的唯一财产/p>

38.我要用它做什么？我应该考虑什么？我应该担心什么？谁是我的竞争对手？谁是我的客户？我会出去和顾客交谈。从谈话中，我会发现这个特定企业与其他企业相比的优势和劣势/p>

39.如果你已经做到了这一点，你对企业的了解可能会比企业的管理层更深刻/p>

40.如果你在生活中偶然有了一个关于商业的好点子，你是幸运的。基本上，可口可乐是世界上最好的大公司。它以极其适中的价格出售。它广受欢迎——在每个国家，它的消费量几乎每年都在增加。没有其他产品像它一样/p>

41.如果你给000亿美元，换来可口可乐的世界领先地位，我就把钱还给你，对你说，‘这不行’/p>

42.如果发生核战争，请忽略这一事件/p>

43.生意不景气的时候，我们就造谣说我们的糖果有壮阳的作用，很有效。但是谣言是谎言，而糖果不是/p>

44.退潮了才知道谁一直在裸泳/p>

45.我们不必屠杀飞龙，只要避开它们就可以做得很好/p>

46.习惯的链条总是很轻，在它断裂之前很难察觉/p>

47.如果你基本上是从别人那里学习知识，你不需要有太多自己的新想法，你只需要把你所学的最好的知识运用起来/p>

48.我从来不打算在买股票的第二天赚钱。我买股票的时候，总是假设交易所明天就要休市，然后五年后重新开盘复牌/p>

49.不要投资任何一个傻子都能做的生意，因为总有一天所有的傻子都会去做/p>

50.如果一开始就成功了，就不要另辟蹊径了/p>

51.希望你不要认为你所拥有的股票只是一张价格每天都在变化的纸，一旦某个经济或政治事件让你紧张，它就会成为你抛售的候选对象。相反，我希望你能把自己想象成一个企业的所有者之一，你愿意无限期地投资这个企业，就像你和你的家庭其他成员合伙拥有的农场或公寓一样/p>

52.通过定期投资指数基金，那些外行投资者可以获得比大多数专业投资大师更多的业绩/p>

53.我们的目标是让我们的持股合伙人的利润来自于企业，而不是其他共有人的愚蠢行为/p>

54.有了我的想法和你的钱，我们会做得很好/p>

55.想在股市搞波段操作，是上帝做的事，不是人做的事/p>

56.1919年，可口可乐公司上市，价格约0美元。一年后，股价下0%，仅19美元。然后就是装瓶问题，糖涨价等等。若干年后，大萧条、第二次世界大战、核军备竞赛等等。又发生了，总有这样那样的不利事件。但是，如果你当0块钱买了一股，然后你继续把分红投进去，那么现在，原0块钱的可口可乐股份变成了500万。这个事实是压倒性的。如果你正确看待商业模式，你会赚很多钱/p>

57.一个优秀的企业可以预测未来可能发生的事情，但不一定知道什么时候会发生。重点需要放在“什么”上，而不是“什么时候”。如果“是什么”的判断是正确的，就不用担心“什么时候”/p>

58.你要寻找的出路就是想出一个好的方法，然后持之以恒，尽最大努力，直到梦想变成现实。然而在华尔街，每五分钟就有人互相竞价，人们就在你眼皮底下买卖。很难不为所动/p>

59.华尔街靠不断交易赚钱，你靠不买不卖赚钱。这个房间里的每个人每天都互相交易你的股票。最后大家都破产了，钱都进了经纪公司的口袋。相反，如果你像普通企业一样，原地踏步50年，最后，你赚了大钱，你的经纪公司也要破产/p>

60.当一个辉煌的管理阶层遭遇一个没落的夕阳产业时，往往是后者占据上风/p>

61.最终，所谓“扭亏为盈”企业的成功案例寥寥无几。与其把时间和精力花在买便宜的烂企业上，不如投资一些价格公道的优质企业/p>

62.投资者一定要记住，你的投资业绩不像奥运跳水比赛那样分等级，难度高低并不重要。你正确投资一个简单易懂、具有持续竞争力的企业所得到的回报，可以说是堪比你苦心分析一个变量不变、复杂难懂的企业/p>

63.最近几年，我的投资重点转移了。我们不想以最便宜的价格买最差的家具，我们想以合理的价格买最好的家具/p>

64.当一些大企业出现暂时的危机或者股市下跌，有盈利的交易价格时，应该毫不犹豫地买入其股票/p>

65.经验表明，现在能创造高盈余的企业做生意的方式，通常年前甚至10年前没有太大区别/p>

66.我们不会因为想让企业的利润数字提高一个百分点就结束一个相对不赚钱的业务，但同时我们也觉得，仅仅因为公司很赚钱就无条件支持一个完全没有希望的投资是不合适的。亚当·斯密肯定不同意我的第一种意见，而卡尔·马克思会反对我的第二种意见，而采用中庸之道是唯一能让我心安的方法/p>

67.只会数到十的马是好马，但不是大数学家。同样是能合理使用资金的纺织公司，是伟大的纺织公司，但不是伟大的企业/p>

68.我对整体经济一无所知，汇率和利率根本无法预测。好在我在做分析和选择投资标的的时候一点都不在意/p>

69.利率就像投资的引力/p>

70.决定出售公司持有的麦当劳股票是一个严重的错误。总之，如果我经常在股市开盘的时候偷偷去看电影，你去年应该赚的更多/p>

71.当一群旅鼠不同意的时候，他们和华尔街那些自私的个人主义者没什么区别/p>

72.股票预测专家的唯一价值就是让算命先生好看/p>

73.只要一想到第二天早上会5亿男人需要刮胡子，我就能每晚安然入睡谈对吉列剃须刀控股的看

74.当经理们在考虑会计原则时，他们必须牢记林肯总统常说的一句谚“如果一只狗连尾巴都数了，那它总共有几条腿？答案还是四条腿，因为不管你把尾巴当腿不当腿，尾巴永远是尾巴！”这句话提醒管理者，即使会计师愿意帮你证明尾巴是一条腿，你也不会多收获一条腿

我们从未想过预测股市的未来走势/p>

76.短期股市预测是毒药。应该把它们放在最安全的地方，远离孩子和在股市里表现得像孩子一样的投资者/p>

77.人们习惯把每天在股市里进进出出的投机者称为投资者，就像大家都把一夜情不断的loverboy当成浪漫的情人一样/p>

78.所谓特许经营业务，是指那些可以轻易提价的企业，只需要投入更多的资金，就可以提高自己的销量和市场份额/p>

79.一些企业有高耸的护城河，由凶猛的鳄鱼、海盗和鲨鱼守卫。这才是你应该投资的企业/p>

80.我们应该关注将会发生什么，而不是什么时候/p>

81.对我来说，投资既是一项运动，也是一种娱乐/p>

82.伟大企业的定义是这样25年或30年后仍能保持其伟大企业地位的企业/p>

83.我们的投资还是集中在少数几只股票上，概念很简真正伟大的投资理念往往可以用简单的一句话来概括。我们喜欢一个具有可持续竞争优势，由一群全心全意为股东服务的有能力的人管理的企业。当我们找到具有这些特征的企业，并且我们能以合理的价格收购它们时，我们几乎不可能出错/p>

84.如果有人相信空头市场要来了，卖掉了手里的好投资，那么他会发现，通常卖出股票之后，所谓的空头市场马上就变成了多头市场，于是他又错过了机会/p>

85.我们欢迎市场的下跌，因为这使我们能够以新的惊人的低价找到更多的股票/p>

86.承受不起股价下跌50%的人不应该买股票/p>

87.当人们忘记了“二加二等于四”这个最基本的常识时，就该抛售走人了/p>

88.如果我们有坚定的长期投资预期，那么短期的价格波动对我们来说毫无意义，除非它能给我们以更便宜的价格增持股票的机会/p>

89.我从来没有自我怀疑过。我从来没有气馁过/p>

90.每一笔投资，都要有超过净资产10%的勇气和信心/p>

91.如果你缺乏自信，内疚和恐惧会导致你的投资惨败。缺乏自信的投资者容易紧张，经常在股价下跌时抛售股票。但是，这种行为近乎疯狂，就像你刚刚0万美元买了一套房子，然后马上告诉经纪人，只要有人出价8万美元就可以卖掉/p>

92.我之所以能取得今天的投资成就，靠的是自己的自律和别人的愚蠢/p>

93.我是一个现实主义者。我喜欢我现在做的事情，我一直相信它。作为一个彻底的现实主义者，我只对现实感兴趣，从不抱有任何幻想，尤其是对自己/p>

94.在生活中，我不是最受欢迎的人，但也不是最讨厌的人。我不属于任何一种人/p>

95.吸引我从事证券工作的原因之一是，它能让你过上自己想要的生活。你不必为了成功而打扮/p>

96.这些数字是我以后要拥有的财富。虽然我现在没有这么多，但总有一天会赚到的/p>

97.我不会用我赚的钱来衡量我人生的价值。别人可能会做，我肯定不会/p>

98.金钱，在某种程度上，有时可以让你的处境有利，但不能改变你的健康，也不能让别人爱你/p>

99.我不会从巨额消费中获得任何快乐。享受本身并不是我渴望财富的根本原因。对我来说，钱只是一个证明，一个我喜欢的游戏的记分牌/p>

我一直知道我会很富有，对此我从未有过丝毫怀疑/p>

我要的不是钱。我觉得赚钱看着慢慢增值挺有意思的/p>

12.虽然我也是靠收入过日子，但是我对过程的执着远远超过收入/p>

03.我有一块黑色的画布，我有很多颜料。我得到了我想要的。现在我拥有大量的财富，但在许多年前，当钱的数量很少时，我也有同样多的乐趣。因为我知道我想做的事情一定会实现/p>

04.有激情但不贪婪，对投资过程着迷的人适合这份工作。对利益的贪欲会毁了你。当然，无视金钱或财富的人不适合玩这种‘游戏’，因为不喜欢，就没有激情/p>

15.如果我把曾经信任我的人推开，我会自我感觉不好/p>

06.我不拿任何工作和我的工作做交易，我的工作包括政治生活/p>

107.我无法想象生活中有什么是我想要却得不到的/p>

08.我对食物和节食的看法在很小的时候就无可救药地建立起来了——这是我庆祝50岁生日时一次极其成功的聚会的产物。那时，我们吃热狗、汉堡包、软饮料、爆米花和冰淇淋/p>

109.任何不打桥牌的年轻人都犯了大错/p>

10.我经常说，如果有三个会打桥牌的室友，我不介意坐牢/p>

11.我学会了只和我喜欢的，信任的，欣赏的人做生意，基本不和我不喜欢的人合作/p>

12.我尊重孩子的所作所为，我不认为我的生活方式比他们中的任何一个人优越。如果他们愿意进入投资行业，那很好，但我不希望他们这样。我的确有一封信附在我的遗嘱里。信中说，如果我的一些后代对我的职业感兴趣，应该给他们一个轻微的优先权，但只是轻微的优先权/p>

13.我想让他用小写字母拼写自己的名字，让大家意识到他就是没钱的巴菲特当巴菲特的儿子霍华德竞选奥马哈州长时，选民们错误地认为他的竞选活动会通过他的姓氏获得良好的资金支持。但事实恰恰相反，巴菲特

14.在任何情况下都不要撒谎。别理律师。一旦你开始让律师介入你的事务，他们会大致告诉你‘什么也别说’。如果你能从根本上搞清楚问题，好好思考，就绝不会把事情搞得一团糟/p>

15.想过超级有钱的生活，就别指望你爸了对孩子们)

16.即使是杰西·欧文斯的孩子，如果要参加百米赛跑，也不能享0米线起跑的待遇/p>

17.富人应该给子女留下足够的财富，让他们可以做自己想做的事情，但不能在拥有足够的财富后什么都不做/p>

18.大家都觉得粮票让人越来越虚弱，会导致贫穷的循环，却没有想到自己本身也是粮票发放者，整天东奔西跑，想给孩子留下一吨钱/p>

19.微软总裁比尔·盖茨如果被允许卖热狗，他可以成为热狗大王/p>

10.比尔·盖茨是我的好朋友。他可能是世界上最聪明的人。至于那个小东西(指电是干什么用的，我一点概念都没有/p>

21.我有六个密友。一半男，一半女，就像一个好的。我喜欢他们，敬佩他们。他们都是诚实的人/p>

我记得我问过一个在奥斯威辛幸存下来的女人什么是友谊。她回答说，她的测试标准“他们会对我隐瞒什么吗？/p>

23.不管谁和我在一个战壕，他都可以拿枪指着我的头/p>

24.选择任何一个诚实的人作为工作中的同事。综上所述，这是最重要的因素。我不和我不喜欢或不欣赏的人打交道。这是关键。这有点像婚姻/p>

15.我和充满激情的人一起工作，我做我一生中想做的事情。为什么我不能这么做？如果我连自己想做的事都做不到，那真的是地狱！

26.有人曾经说过，在寻找员工时，你应该寻找三种品质——正直、勤奋和活力。而且，如果他们没有第一种品质，另外两种会毁了你。这是绝对正确的，你应该深入思考这一点。如果你雇佣了一个不具备第二种品质的人，你实际上是希望他们又笨又懒/p>

27.如果一个所有者或投资者试图将自己与那些管理良好企业的经理结合起来，他就能取得伟大的成就/p>

28.任何参与复杂工作的人都需要同事/p>

19.人生的关键在于准确定位自己/p>

30.如果我不能在30岁前成为百万富翁，我会从奥马哈最高的建筑上跳下去/p>

31.在马拉松比赛中，你想跑第一的前提是你要跑完全程/p>

12.拖拉机出来的时候当马，汽车出来的时候当铁匠，都不是一件好玩的事情/p>

33.哲学家告诉我们做自己喜欢的事，然后成功就会随之而来/p>

34.生活的关键是找出谁为谁工作/p>

35.有哈佛的大学生问我，我该为谁工作？我回答，为你最崇拜的人工作。两周后，我接到了学校院长的电话。他说，你跟孩子们说了什么？他们都成了个体户/p>

36.在规则之外，遵循榜样的指引/p>

17.除了丰富的知识和可靠的判断，勇气是你最宝贵的财富/p>

18.如果你想游得快，不如利用潮汐的力量，而不是用手划水/p>

19.民意调查不能代表观点/p>

40.传统悠久，智慧短暂/p>

41.千万不要从事那些目前很痛苦，0年后可能会有很大改善的事业。如果你不欣赏你今天所做的事情0年后你可能也不会欣赏/p>

42.每个人都会深受影响，美国人的心智再也回不到从前了关于·11”的影响)

13.在生活中，如果你正确地选择了你的英雄，你是幸运的。我建议你们所有人，尽最大努力挑出几个英雄/p>

14.如果你是池塘里的一只鸭子，由于暴雨，水面上升，你开始在水的世界里漂浮起来。但是这个时候，你觉得你是在漂浮，而不是池塘/p>

15.你真的能向一条鱼解释在陆地上行走的感觉吗？对鱼来说，陆地上的一天胜过千年的空谈/p>

16.当适当的气质与适当的智力结构相结合，你就会得到理性的行为/p>

17.就像000年奥运会金牌得主的长子组020队反对取消遗产税时)

18.不要用属于你的钱，你也需要赚不属于你的，你不需要的钱。太蠢了。拿对你来说重要的东西去冒险去赢得不重要的东西，这简直是不合理的，即使你的成功与失败的比率是100，或000/p>

19.不把自己最宝贵的时间花在做自己不喜欢的事情上，只是为了让自己的简历更好看，同样愚蠢/p>

10.童贞可以保持，但不能恢复/p>

51.设计的工具越多，使用它们的人就越聪明/p>

12.赌博的嗜好总是被小投资的大奖金所刺激，不管这个机会看起来有多小。这就是为什么拉斯维加斯的赌场会宣传他们的大奖，州彩票会在头条位置显示他们的大奖/p>

13.有一段时间，我们的屋顶上住着一只狗。我儿子一叫它，它就从屋顶上跳了下来。它还活着，但断了一条腿。这太可怕了。这狗太爱你了，从屋顶上跳下来，所以你也可以把人放在这个位置。我不想这么做/p>

14.我们不是纯粹的经济动物，政策有时会在某种程度上让我们处于严重的劣势。然而，我们更愿意对生活中的伴侣忠诚。如果你一直和你喜欢的，佩服的或者觉得有意思的人断绝联系，这种情况下，就算你发财了，成了稍微有点名气的人，又有什么意义呢？我们喜欢大人物，但这并不意味着我们必须排除其他一切/p>

15.人是理性的，因为无论做什么，他总能找到理由/p>

16.拥有钻石的一部分比完全拥有一颗人造钻石要好得多/p>

17.你应该去你崇拜的商业领域或者你崇拜的人那里找工作。在任何时刻，你都可能遇到可能让你受益匪浅的人，或者让你感觉良好的组织。你必须在那一刻找到一个好的结果。我建议你千万不要从事那些目前很痛苦，但10年后可能会有很大改善的事业；换句话说，仅仅因为你目前有ⅹ美元，你并没有未来可能获0倍于ⅹ美元的想法。如果你今天不欣赏你的事业，10年后你可能仍然不会欣赏它/p>

58.经济福利水平的提高取决于投入现代生产设施的实际资本的更大回报。如果缺乏持续的创造力和新的昂贵的资本货物的投资，那么巨大的劳动力市场、巨大的消费需求和同样巨大的政府承诺只会导致巨大的经济失败。这是一个俄罗斯人和洛克菲勒家族都知道的等式/p>

19.模范行为的逆转甚至可能比规则本身更重要，尽管规则是必要的。在我担任董事长期间，我要求所罗门公司的所000名员工在这方面帮助我。我还敦促员工遵循榜样的指引，仔细考虑任何违反规则的商业行为的后果。员工应该问自己，他是否愿意看到自己的不当行为受到记者的批评和报道，并出现在当地报纸的头版，供他的配偶、子女和朋友阅读。在所罗门内部，我们不会仅仅因为这个原因而对行为的合法性进行任何测试。但是，作为一个公司，我们应该认识到，任何不当行为都是可耻的/p>

60.我们不一定要比别人聪明，但一定要比别人更有自制力/p>

61.我很理性。很多人智商比我高，很多人工作时间比我长，比我努力，但我做事更理性。一定要能控制自己，不要让情绪影响理智/p>

62.如果你不能控制自己，你迟早会有麻烦/p>

作第八势力

链接:来源:雪球

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巴菲特致股东的信 版本，巴菲特2021致股东信全文

红周刊记者|林卫/p>

北京时间27日晚间，伯克希尔官网发布021年巴菲特致股东信。这封给股东的信还是满满的干货。为方便投资者阅读，红周刊从中摘2条精华内容，为读者奉上晚餐/p>

在信中，巴菲特回顾了伯克希尔2020年的运营，并反思自016年收购精密铸件是一个“严重的错误”。持仓数据显示，中国公司比亚迪因近两年股价飙升，成为伯克希尔第八大重仓股/p>

同时，巴菲特也分享了自己多年来的投资经验，比

做好公司的非控股股东，远00%控股边缘公司赚钱多；

千万不要看空美国。持有伯克希尔几十年的投资者中，有一0岁以上的长寿人士/p>

商业活动和跳水比赛不一样，因为一个项目难度越大，它的级别就会越高。大多数伟大的公司都不想把自己卖给任何人。当渴望并购的集团公司只能专注于缺乏持久核心竞争优势的公司时，就抓不到大鱼了...

以下12个要点摘自《红周刊

1.去年，伯克希尔的股价表现逊于标准普尔500指数/p>

年复合收益跑赢近10%/p>

在致股东信的第一页，巴菲特经常将伯克希尔的表现与标准普尔500指数进行比较。单020年的数据来看，当年伯克希尔的股票市值仅增长.4%，而同期的标准普尔500(包括股息)增长8.4%。然而，965年到2020年，伯克希尔的股票市值增长了20%，而标准普00(包括股息)增长0.2%。从总收入来看，伯克希尔的股票市值在过去几十年中增长，远高于同期标准普尔500(包括股息)3454%见表1)

伯克希尔的表现与标准普尔500指数的比/p>

数据均为日历年，以下年份除外:1965966财年截至90日；1967财年持续5个月，于121日结束。来伯克希尔公告/p>

2.比亚迪成为伯克希尔第八大重仓股/p>

在伯克希尔·哈撒韦公司截至去年底公布的前十大职位中，比亚迪成为第八大尴尬职位。巴菲特008年以每股8港元买入2.25亿股比亚迪h股，交易金额约为2.3亿美元。截020年底，伯克希尔持有的比亚迪市值已8.97亿美元，占伯克希尔哈撒韦总持仓的8.2%，目前是伯克希尔哈撒韦第八大重仓股2年，伯克希尔在比亚迪的持仓市值增长了5倍参见)

2020年底伯克希尔的尴/p>

来源:伯克希尔公告

3.伯克希尔去年净25亿美/p>

对外投资的巨额浮盈并没有体现在收益上/p>

根据美国通用会计准则，伯克希020年净利润25亿美元。其中，营业利润219亿美元，持股实现资本利得49亿美元，持股浮盈未实现资本利67亿美元，部分子公司和关联公司拖累公司减记110亿美元。这些都是税后数据/p>

在Buffy看来，营业利润虽然不是全年最大的利润，但是最重要的。伯克希尔专注于增加这部分收入和收购大型优势业务，但去年这两个目标都没有实现:伯克希尔没有进行大规模收购，营业利润下降%。然而，通过保留收益和回购约5%的股份，伯克希尔的每股内在价值得到了提高/p>

与资本利得或损失(无论是实现的还是未实现的)相关的两个GAAP收入部分每年都反复波动，它们反映了股票市场的波动性。不管目前的数据如何，巴菲特和他的长期合作伙伴查理·孟格都相信，随着时间的推移，伯克希尔的投资资本收益将会非常可观。他们将伯克希尔在上市公司的大量股份(去年底价810亿美视为企业的集合。虽然不控制这些公司的日常经营，但确实按一定比例分享其股票的长期增长。但在会计层面，那部分收益并不计入伯克希尔的收益，账户中只会记录这些投资标的支付的股息。按照美国通用会计准则，投资收益的巨额浮盈并没有体现出来/p>

4.大量留存收益有望在未来带来巨大收益/p>

巴菲特在信中说，隐形不应该意味着不存在，那些没有记录在账面上的收益往往正在为伯克希尔创造价值——很多价值。被投资公司利用留存资金扩大业务，进行收购，偿还债务，通常还会回购股票(这种行为增加了伯克希尔在未来收益中的份额)。当然，有些被投资的公司会令人失望，但总之，预计他们在伯克希尔非控股公也就是我们的股票组合)留存的巨额利润中的份额，最终会给我们带来相等或更多的资本收益6年来，这一愿景不断实现/p>

5.2016年的一次错误收购导致减10亿美/p>

巴菲特还反思了他在2016年对精密铸件的收购。在他看来，这项投资不是他犯的第一个类似的错误，而是一个严重的错误。这导致该公司在2020年减记了110亿美元/p>

巴菲特说，当初投资精密铸造公司没有被任何人误导。“我只是对精密铸造公司的名义利润潜力过于乐观。去年整个航空业的不利发展暴露了我的错误判断。航空业是他们最重要的客户来源。/p>

在他看来，精铸公司其实是一家非常好的公司，是其相关领域的佼佼者。这家公司的首席执行官马克·多纳根(Mark Donegan)是一位充满激情的管理者，在被收购前后总是投入大量的精力。直到现在，巴菲特仍然坚信自己的判断是正确的，即随着时间的推移，精密铸造公司将从其净有形资产中获得丰厚的回报。不过，巴菲特也表示:“对其未来平均收入的判断出现了错误，因此错误地计算了合理的收购价格。/p>

6.成为好公司的非控股股/p>

远比100%控制边缘公司有利可图/p>

在巴菲特看来，伯克希尔经常被贴上“大型企业集团”的标签，这是一个负面术语，用来指拥有大量不相关业务的公司。与“大型合资企业”的标签相比，伯克希尔被认为是一个多元化的集团，所有业或部分业运行良好，拥有优秀的管理者。伯克希尔是否控制这些业务对我们来说并不重要/p>

他具体解释说，长期以来，大型合资企业往往寻求整体收购一家企业。但这一策略带来了两个重大问题。首先，大部分真正伟大的公司都不愿意把自己卖给任何人，所以急于收购的集团公司只能关注一些缺乏持久核心竞争优势的公司。然而，这个池塘本身并不一定能钓到大鱼/p>

当企业集团想要猎取这些平庸的公司时，往往要付出惊人的溢价。有抱负的企业集团想出了一个解决办先推高股价，然后用股票代替货币完成高价收购用我的两000美元的猫买你0000美元的狗.')

通常，推高股价的方法包括营销方法和“富有想象力的”财务报表操纵技巧。程度轻的时候，这些只是骗人的把戏，程度重的时候，就会被解读为诈骗。这些伎俩得逞后，企业集团将股价推高至其商业价值的3倍，并以此收购股价为其价倍的公司/p>

这种错觉可以持续很久。为了从这笔交易中获得佣金，媒体还喜欢该公司提供的丰富多彩的故事。甚至可以说，一只股票虚高的价格可以让一种幻觉变成现实/p>

然而，当潮水最终退去，我们会发现很多商业皇帝在裸泳。回顾金融史，许多著名的企业集团最初被记者、分析师和投资银行家视为商业天才，但最终却成了有轮子的垃圾箱。因此，该集团的声誉变得非常糟糕/p>

相对00%控股一个边缘企业，成为优秀企业的小股东，盈利前景更丰富，更愉快，省事。巴菲特说，他花了一段时间才意识到这一点/p>

出于这些原因，伯克希尔只对部分业务有控制权，对部分业务没有控制权。芒格和巴菲特会对公司的长期竞争优势、管理能力和特长、价格进行评估，把资金投入到他们认为最有意义的领域/p>

他在信中“如果收购业务只占用我们很少的精力，或者根本不需要我们付出努力，那就更好了。商业活动不同于跳水比赛，不需要表演高难度动作来得分。/p>

7.全世界的债券投资者都面临着暗淡的未来/p>

伯克希尔拥有1380亿美元的无成本保险浮动存款/p>

在今年的信中，巴菲特再次强调，伯克希尔的大部分价值来自四家公司，其中三家是控股公司，另一家持股比例仅.4%。这四大家族被他们视为珍宝/p>

价值最大的是财意外险业务，这是伯克希尔53年来的核心业务。在巴菲特看来，保险公司集团在保险领域独树一帜。伯克希尔的运营资本远远超过任何全球竞争对手。这种财务实力，加上伯克希尔每年从其非保险业务中获得的巨额现金流，使伯克希尔保险公司能够安全地遵循对大多数保险公司来说不可取的大量股权投资战略。出于监管和信用评级的原因，伯克希尔的竞争对手只能专注于投资债券/p>

但在巴菲特看来，现在债券并不是一个好的投资方向。最0年期美国国债的收益年末收益率为0.93%)981月的15.8%相比下降4%。在德国和日本等一些重要国家，投资者从数万亿美元的主权债务中获得了负回报。全世界的债券投资者——无论是养老基金、保险资产还是养老金——都面临着黯淡的未来/p>

一些保险公司和其他债券投资者可能会试图转向购买高风险借款人的债务来获得回报。然而，在低利率下，投资高风险贷款并不是正确的选择。三十年前，曾经强大的储蓄和贷款行业几乎毁灭了自己，部分原因是它忽视了这条格言/p>

伯克希尔现在拥有1380亿美元的保险浮动存款，伯克希尔可以分配这些存款，无论是债券、股票还是美国国债等现金等价物。浮动存款和银行存款有一些相似之保险公司的现金流每天都有进有出，而保险公司持有的现金总量变化不大。伯克希尔持有的巨额资金可能会在目前水平附近维持很多年，从累积的角度来看，对我们来说是没有成本的。当然，这个快乐的结果可能会改变——但是，随着时间的推移，我喜欢我们现在拥有的机会/p>

伯克希尔第二和第三大最有价值的资产是伯克希尔对BNSF00%控股(以货运量衡量，BNSF是美国最大的铁路公司)和对苹果5.4%的所有权。排名第四的是拥1%股权的伯克希尔·哈撒韦能源公司(BHE)。伯克希尔的年收入在21年间.22亿美元增长到34亿美元/p>

8.虽然2020年苹果股份略有减/p>

但多亏了伯克希尔和苹果的大规模回/p>

伯克希尔及其股东的未来收益大幅增长/p>

根据巴菲特的说法020年，相当098股评级为A的伯克希尔股票被回购，回购过程中花费47亿美元，使投资者在伯克希尔所有业务中的所有权增加.2%/p>

之所以进行这些回购，是因为巴菲特和芒格认为，这些回购不仅可以提高每股股东的内在价值，还可以为伯克希尔可能遇到的任何机会或问题提供充足的资金。但巴菲特强调，“我们从来不认为伯克希尔的股票应该以任何价格回购。”他们只在股价下跌时回购股票/p>

巴菲特说，伯克希尔对苹果的投资也生动地说明了回购的力量。公司从2016年底开始买入苹果股票，018月初，持有苹果股票略超过10亿股(经拆股调。他解释说，这些股票指的是伯克希尔普通账户中持有的投资，不包括后来出售的非常少量的单独管理的苹果股票018年年中完成收购时，伯克希尔的普通账户持有苹.2%的股份。持股成60亿美元。从那以后，伯克希尔每年都享受定期分红，平均每年.75亿美元，2020年，他们还通过出售一小部分头寸，将额外的110亿美元收入囊中/p>

“虽然卖了一部分，看！伯克希尔目前持有苹.4%的股份。这种增长对我们来说是无成本的，因为苹果不断回购股票，从而大大减少了其目前的流通股数量。”巴菲特在信中写道/p>

此外，由于伯克希尔在两年半内回购了伯克希尔的股票，投资者现在间接拥有的苹果资产和未来收益比你在2018月时多了10%/p>

巴菲特表示，伯克希尔自去年以来回购了创纪录数量的股票，未来可能会进一步减少伯克希尔股票数量。苹果也公开表达了回购股份的意向。通过这些减持，伯克希尔股东不仅会在保险集团、BNSF和BHE拥有更大的利益，还会发现他们对苹果的间接所有权也在增加/p>

在巴菲特看来，虽然回购使股票在市场上慢慢消失，但随着时间的推移，收益会变得非常丰厚。这个过程为投资者提供了一个简单的方法，使他们能够有一个不断扩大的业务/p>

9.伯克希尔坚定不移的信

永远不要做空美国/p>

在今年的信中，巴菲特还重“我们坚定的结论永远不要做空美国。”在他看来，自美国诞生以来，那些有理想有抱负，但往往只有微薄资本的人，通过创造新的东西，或者用旧的东西提升客户体验，取得了超越梦想的成功/p>

巴菲特在信中详细列举了玛丽·西(Mary See)创办了See's Candy，利奥·古德温(Leo Goodwin)和他的妻子莉Lillian)创办了政府雇员保险公后来缩写为GEICO)，杰克·林沃特(Jack Ringwalt)创办了国家赔偿公司。罗斯·布鲁姆Rose Blumkin)创办了内布拉斯加家具“NFM，还有吉姆·克雷顿(Jim Clayton)和大吉姆·哈斯拉姆(Big Jim Clayton)父子创业的故事。这些公司都取得了成功，伯克希尔收购并投资了它们。得益于其成功的运作，伯克希尔带来了丰厚的利润/p>

例如，巴菲特写道，内布拉斯加州家具城(“NFM公司的创始人罗斯·布鲁姆金915年作为俄罗斯移民来到西雅图时，既不会读也不会说英语。几年后，她在奥马哈定居。到1936年，她已经攒500美元，并用这笔钱开了一家家具店。竞争对手和供应商对她视而不见，他们的判断在一段时间内似乎是正确的:二战让她的业务陷入停滞946年底，公司的净资产仅增加到7264美元。现金，无论是在收银台还是在储蓄所，总共0美元(没有打错)/p>

然而，有一件无价之宝没有记录在1946年的数字布卢姆金夫人的独子路易·布卢姆金在美国军队服役四年后重新加入了商店。在梦想的驱动下，母亲和儿子夜以继日地工作，结果是一个零售奇迹/p>

983年，两人已经创建了价000万美元的企业。那一年，在巴菲特生日那天，伯克希尔未经审计就收购了NFM 80%的股份。巴菲特说，他指望布鲁姆金的家族成员来经营企业，如今的第三代和第四代也是如此。应该指出的是，布鲁姆金夫人每天都工作，直到103岁——对他和芒格来说，这都是一个荒谬的退休年龄/p>

值得注意的是，NFM目前拥有美国三家最大的家居用品商店。虽然NFM商店因新冠肺炎关闭了六个多星期，但这三家商店都在2020年创下了销售记录/p>

巴菲特在信中写道，今天，世界上有很多人创造了类似的奇迹，创造了惠及全人类的广泛繁荣。然而，在短短的232年历史中，没有一个孵化器像美国这样释放人类潜能。尽管有一些严重的干扰，美国的经济发展一直是惊人的/p>

10.在持有伯克希尔数十年的投资者中

有一0多岁的长寿者/p>

在今年的信中，巴菲特提到了伯克希尔的合伙企业文化983年，伯克希尔与蓝筹股邮票公司合并，伯克希尔的注册股东基础900人增加到2900人。查理和巴菲特希望所有人——新老股东和潜在股东——都站在同一边。因此，983年的年报中，伯克希尔提出了“主要商业原则”。第一条是:“虽然我们的形式是公司，但我们的态度是合伙。/p>

巴菲特说，伯克希尔的所有权现在分布在五个大“桶”里，其中一个由他作为“创始人”占据。但这个“桶”肯定是空的，因为他拥有的股份每年都分给各种慈善机构/p>

剩下的四个“桶”中有两个是机构投资者，其中一个机构“桶”是指数基金，只希望紧跟自己跟踪的指数。指数投资者最喜欢标准普尔500指数，伯克希尔是其成份股之一。需要强调的是，指数基金持有伯克希尔股票的原因很简单，因为不得不如此。他们纯粹是“自动驾驶”，买卖股票的唯一目的就是调整“权重”/p>

另一家机构的“桶”是管理客户资金的专业人士。这些职业经理人有权根据自己对估值和前景的判断，将资金从一项投资转移到另一项投资。我很高兴能为这个“活跃”的团队工作。与此同时，他们也在寻找更好的配置客户资金的地方。可以肯定的是，一些经理注重长期，他们的交易频率很低。其他使用计算机编程算法的经理可以在毫秒和微秒内指导股票的买卖。一些专业投资者会根据自己对宏观经济的判断来调整仓位/p>

我们的第四个“桶”是散户，他们的交易方式和刚才描述的主动型机构基金经理类似。可以理解的是，当这些散户股东看到另一项让他们兴奋的投资时，他们会将伯克希尔股票视为一个可能的资金来源(并因此抛售伯克希尔股。我们不反对这种态度，这类似于我们看待一些伯克希尔股票的方式/p>

第五个“桶”与我们有着特殊的关系，那就是一百多万个人投资者，他们相信无论未来发生什么，伯克希尔都能代表他们的利益。他们是无意离开才加入我们的，他们的心态和我们当初的伙伴差不多。事实上，在我们合作期间，许多投资者和/或他们的后代仍然是伯克希尔的主要股东/p>

以巴菲特为例，斯坦·特鲁森就是典型代表之一。他是奥马哈一位开朗大方的眼科医生，也是巴菲特的私人朋友02013日庆祝百岁生日959年，斯坦和其0名年轻的奥马哈医生与巴菲特合伙。他们创造性地将他们的公司命名为Emdee，Ltd。当伯克希尔的合伙人969年分配伯克希尔股票时，所有的医生都保留了他们得到的股份。他们可能不知道投资或会计的起源，但他们知道他们将被视为伯克希尔的合作伙伴/p>

斯坦·埃姆迪的两位合伙人现在都90多岁了，仍然持有伯克希尔的股票。这个群体惊人的坚持，再加上查理和巴菲特分别7岁和90岁，巴菲特问了一个有趣的问题:“持有伯克希尔会让人活得更久吗？/p>

伯克希尔公司不寻常且有价值的个人股东家族可能会让投资者更加理解我们不愿意取悦华尔街分析师和机构投资者。伯克希尔已经有了我们想要的投资者。总的来说，我们认为它们不会被取代/p>

巴菲特补充说，持有股票在很大程度上是一种“正和游戏”。事实上，一只耐心而冷静的猴子通过向标准普00的上市公司投0个飞镖来建立投资组合，随着时间的推移，它将享受股息和资本收益，只要它不试图改变其最初的“选择”/p>

生产性资产，如农场、房地产，当然还有企业所有权，可以产生财富，大量的财富。大多数拥有这些资产的人都会得到回报。所需要的只是时间的流逝，心态的平和，足够的多样化，交易和费用的最小化。但是，投资者千万不要忘记，他们的支出就是华尔街的收入/p>

巴菲特强当伯克希尔出现空缺的时候，我希望了解并渴望我们提供的服务的新人能够占据这些空缺。“经过几十年的管理，查理和我仍然不能保证结果。然而，我们可以并且确实承诺将你们视为合作伙伴。我们的继任者也会如此。/p>

1.资产密集型业务可能是一个不错的投资选择/p>

在今年的信中，巴菲特表示，伯克希尔国内“固定资产”的折旧成本540亿美元，远远超过第二大公司美国电话电报公司拥有的1270亿美元的房地产、厂房和设备。在投资方向方面，巴菲特表示，伯克希尔在这一数字上的领先地位可能并不意味着投资的胜利。有些公司用最少的资产开展高利润的业务，依靠提供商品或服务来扩大销售，这当然是最好的结果。其实我们也有一些轻资产业务，但是这些业务规模比较小，增长比较慢。相反，资产密集型业务可能是一个不错的投资选择/p>

作为伯克希尔第二和第三大业务011年，伯克希尔收购了BNSF(美国伯灵顿北圣达菲铁路运输公。那一年，BNSF和BHE(伯克希尔哈撒韦能源公的总收入为42亿美元。对于许多企业来说，2020年将是艰难的一年，而这两家公司去年的收入达到了83亿美元。在巴菲特看来，尽管BNSF和BHE在未来几十年将需要大量的资本支出。但好消息是，两家公司都可能为增量投资带来匹配的回报/p>

例如，BNSF公司的铁路运输非本地货物的吨位和里程占美国所有运输方包括铁路、卡车、管道、驳船和飞机)5%，装载量排名第一。自被Berkshire收购以来，BNSF的铁路业务已投入410亿美元的固定资产，其中不包括折旧费用的投资为200亿美元。BNSF8个州拥有2300英里的铁路。尽管如此，BNSF还是向伯克希尔支付了巨额股息，总计418亿美元。然而，铁路公司只有在满足其业务需求并保留0亿美元现金后，才会向我们支付剩余的款项。这种保守的政策允许BNSF以较低的利率借款，而不需要依赖Berkshire为其债务提供任何担保020年，尽管BNSF的货运量下降%，但这两家公司实际上将BNSF的利润率提高.9个百分点/p>

与BNSF不同，BHE不向普通股支付股息，这在电力行业极为罕见。在我们21年的所有权期间，这一政策始终如一。与铁路不同的是，中美国)的电力设施需要大规模改革，最终的成本将是惊人的。这将消耗BHE未来几十年的所有利润。我们欢迎这一挑战，并相信增加的投资将得到适当的回报/p>

BHE已经承诺投资180亿美元来重建和扩大大部分输电网，现在输电网已经覆盖了整个西部地区。该项目始于2006年，预计将于2030年完成。可再生能源的出现使我们的项目成为一种社会需求。然而，风能和太阳能发电新世界的最佳地点往往是在偏远地区。当BHE006年评估形势时，它不得不对美国西部的电网进行巨额投资，这不是什么秘密。但是，只有少数资金实力雄厚的公司或政府实体在统计了项目成本后才能介入。此外，这个项目相当复杂，但在巴菲特看来，无论遇到什么障碍，BHE都将成为提供更清洁能源的领导者/p>

12.股东大会将于今年5日在网上召开/p>

地点改到了洛杉矶，芒格和巴菲特确认出席/p>

在这封致股东的信中，巴菲特表示，今年将继续在网上召开年度股东大会，时间为5日。它将通过雅虎和美国消费者新闻与商业频道直播。雅虎频道将于美国东部夏令时下午1点开播，网站的正式会议将于美国东部时间下点开始，下午50分结束。早些时候，:30-5:00之间，我们将回答Becky传达的问题。和往常一样，我们无法预测会被问到哪些问题。，雅虎将在5:30后关闭频道/p>

值得注意的是，今年的股东大会从奥马哈移到了洛杉矶。他们将和查理·孟格·巴菲特一起参加一个三个半小时的问答环节，回答问题并发表自己的观点。伯克希尔的另外两位副主席阿吉特·贾因和格雷格·阿贝尔将一起回答有关他们领域的问题/p>

附录:巴菲特致股东信英文原/p>

(本文观点仅代表嘉宾个人，不代表红周刊立场。提到的个股只是举例分析，没有买卖建议

巴菲特的投资语录

1.“规则一:永远不要赔钱。第二条:永远不要忘记第一条“沃伦·巴菲特之道2006/p>

规则一:永远不要亏钱。规:永远不要忘记规则1/p>

2.“以合理的价格收购一家优秀的公司，远胜于以合理的价格收购一家普通的公司。989年AR

以好价格收购一家伟大的公司，远胜于以好价格收购一家好公司/p>

3.“如果市场关0年，只买你非常乐意持有的东西。996年AR

如果股市关闭10年，只买那些你愿意持有的股票/p>

4.5年来，美国企业取得了令人惊叹的成绩。因此，投资者应该很容易获得丰厚的回他们所要做的就是以多元化、低成本的方式搭载美国企业。一只他们从未接触过的指数基金就能完成这项工作。相反，许多投资者的经历从平庸到灾难性/p>

有三个主要原第一，高成本，通常是因为投资者过度交易或在投资管理上花费过多；第二，投资组合决策基于提示和时尚，而不是基于对企业深思熟虑的量化评估；第三，以不合时宜的进场(在长时间上涨和出在停滞或下跌为标志的起止式市场策略。投资者应该记住，兴奋和花费是他们的敌人。如果他们坚持要把握参与股票的时机，他们应该在别人贪婪的时候保持恐惧，只有在别人恐惧的时候才贪婪。004AR

35年来，美国企业交出了优异的成绩单。因此，投资者只要以分散、低成本的方式构建投资组合，比如购买指数基金，就能获得丰厚的回报。然而，事实并非如此。很多投资者的回报要么平平，要么惨不忍睹/p>

我觉得主要有三个原因:一是成本太高，比如投资者交易太频繁或者投资管理费花的太多；二是投资决策往往基于小道消息或喜欢追逐市场热点而非缜密思考和量化商业评估；第三，逢低介入，错时进出的方法(如在股价长期上涨的高点介入，在股价长期盘整或下跌过程中低价卖出等.投资者必须记住，过度兴奋和高成本是他们的敌人。另外，如果一定要坚持选择进出的时机，就要学会在别人贪婪的时候让自己恐惧，在别人恐惧的时候让自己贪婪/p>

5.“为什么不把你的资产投资到你真正喜欢的公司？正如梅·韦斯特所说，“过犹不及993年AR

为什么不把你的资产投资到你真正喜欢的公司？正如梅韦斯特所说，好事越多越好/p>

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巴菲特说过投资最重要的三句话，巴菲特102条投资箴言

1)挣钱比花钱容易多了/p>

2)我用屁股赚钱比用脑子赚钱多/p>

3)投资比你想象的容易，但也比看起来难/p>

4)如果你有很多内幕消息，有一百万美元，你会在一年内破产/p>

5)你真的能向一条鱼解释在陆地上行走的感觉吗/p>

6)对鱼来说，陆地上的一天胜过千年空谈。同样，一天的经营公司的实践也有同样的价值/p>

7)我们的挑战是以创造现金的速度快速产生新想法/p>

8)别人越害怕，你就应该越贪婪；别人越贪婪，你越要害怕/p>

9)民主是一件伟大的事情，但在投资决策方面却是个例外/p>

10)在一个苦苦挣扎的公司里，一个问题还没解决，另一个问题又冒出来了——厨房里不会只有一只蟑螂/p>

11)谈到困难企业的收

A.我也和一些蟾蜍约会。都是便宜的枣，但我的下场和那些追求高价蛤蟆的人一样。我吻了他们，但他们还是癞蛤蟆/p>

B.病马的主人问兽医:“你能帮我吗？我的马几乎不能走路，但有时会跛行。”兽“没问题——在它几乎不能走路的时候卖掉它。/p>

12)谈到巴菲特本人的生死对伯克希尔的影响:

A.如果我死的那伯克希尔)股价大跌，就是买入的好时机。如果急剧上升，我会感到疼痛/p>

B.发问巴菲特先生，我一直想买伯克希尔的股票，但我不得不考虑到你个人会出事。我不能承担这个意外的风险。巴菲特:我也舍不得/p>

13)对伯克希尔子公司的高级经理们，巴菲特评论我认为教小狗学老把戏也很难。俗话说，老狗学不出新把戏/p>

14)在与99岁的B夫人签订竞业禁止协议后，62岁的巴菲特正在解释自己十年前的疏“当时我年轻，没有经验。/p>

15)对于向他提出股票投资建议的人，巴菲特回答“有了我的想法和你的钱，我们一定是不可战胜的。/p>

16)众多专家研究了超买指数、超卖指数、缺口模式、期权比率、联邦货币供应政策、外国投资、占星术运动和橡树上的苔藓。但他们无法对市场做出有效而确定的预测，就像榨汁机无法告诉罗马皇帝成吉思汗何时进攻一样/p>

17)关于猜测:

如果一个东西的价格是其真实价值的两倍，什么能阻止它涨0倍？你也可能是对的，但也许你只能在施粥场向别人解释/p>

18)说到有效市场理论:虽然船已经绕地球航行了，但地球平面理论协会依然会繁荣。股票市场的价值和价格仍然会有巨大的差异，读格雷厄姆和多德的书的人会继续发财/p>

19)巴菲特谴责唯利是图的投资银行:成堆的垃圾债券被那些不在乎它们的人卖给那些不思考的人——金融市场上永远有两种人/p>

巴菲特长期投资名言，巴菲特投资名言警句

投资最怕冲动，冲动是魔鬼/p>

关于理性投资，巴菲特这样说

1.投资是一项理性的工作。如果你不能理解这一点，你最好不要管它/p>

2.我很理性。很多人智商比我高，很多人工作时间比我长，比我努力，但我做事更理性。一定要能控制自己，不要让情绪影响理智/p>

3.如果你不能控制自己，你迟早会有麻烦/p>

你投资冲动吗？分析自己是否适合投资/p>

我们是否可以学习巴菲特的语录，训练自己在投资上更加理性？

我认为不可能马上改变，但是如果我们长期研究价值投资的理念，并付诸实践，我相信我们会及时取得进步/p>

投资界的巴菲特，巴菲特投资必须是理性的

巴菲特语录——理性投资:投资的时候，我们把自己当成企业分析师——不是市场分析师，不是宏观经济分析师，不是证券分析师.如果你是一个投资者，你会考虑你的资产——也就是你的企业——会怎么样。如果你是一个投机者，你主要预测价格会是多少，但你不会关心公司是否故意以超过股票计算价值的价格买入股票。应该叫投机.就像你拥有一家公司时公司股价的短期波动一样，我觉得你在认购股份时只关注公司的近期收益是不可思议的.我们没有、从来没有、也永远不会考虑一年后的股市、利率或商业活动.由于频繁的交易和投资管理成本，股东的整体长期业绩肯定不如他们所拥有的公司.只要投资者能够避免犯大错误，他们很少需要做其他事情:当人们对宏观环境的担忧达到极致，大量抛售股票的时候，我们想尽办法买入股票:过了一段时间，生意红火的时候，也会有没落的时候。如果是好的，它会表现出极大的热情，而当它是坏的，它会非常沮丧:作为一个投资者，你的目标应该是以一个理性的价格购买一家你很了解的公司的一部分股权。从现在开始的五年、十年、二十年，公司的收益实际上会大幅增长。久而久之，你会发现只有少数公司符合这些标准0.集中投资于那些总收入和市场价值将持续增长多年的企业1:在投资的王国里，真正要做的是获得税后最大复利2:如果你了解一个企业，并且对它的未来有很好的看法，那么显然你不需要为安全边际留有余地。相反，这个企业越脆弱，你就越需要给安全边际留有余地。如果能从中得到启发或帮助，请点一次！我坚持的动力是你们的认可和支持。感谢一路的陪伴，希望一起成长！

(008年开始，学者发现巴菲特主要交易成长股，而不是价值股。图/IC)

文|夏纯

2017年和2018年，我留在中国参加财经媒体对伯克希尔·哈撒韦公司股东大会的转播，解读巴菲特的投资理念019年，在我亲自前往奥马哈聆听“股神”的投资智慧之前，我特别制作了十个话题颠覆你对巴菲特的认知，作为喜马拉雅FM100“经济学家夏纯投资必修课”的附加福利课程/p>

本课程的目的是帮助你更清晰地认识巴菲特的投资理念，纠正长期以来的不准确认知。原因在于，几乎所有投资者对巴菲特的了解，都来自于他在致股东信中表达的观点，以及媒体对他的采访。直到最0年，一位金融学教授才开始仔细研究巴菲特具体的买卖和持有决策，发现他说的和做的有着巨大的差异，但很少有人知道这项新的研究/p>

比如巴菲特的长期投资业绩正处于巅峰，前所未有。如果我问你，他是怎么创造奇迹的？我相信大家都会异口同声的说，要看“价值投资”。的确，巴菲特在很多场合都强调过，他的成功来自于价值投资。他还认为，在资本市场长期表现突出的人属于“价值投资之父”学生本杰明·格拉哈姆/p>

但从2008年开始，学者们开始认真研究伯克希尔披露的交易和持仓信息，发现巴菲特主要交易成长股，而不是价值股/p>

所谓价值股，是指股价低于公司会计账面价值的股票，即股价相对被低估的股票。成长股是股价高于公司会计账面价值的股票，即股价相对高估。巴菲特的老师格雷厄姆采用了非常严格的标准来定义价值股/p>

基于数据分析和个人经验，他将价值股定义为“价格低于流动净资产三分之二的股票”。净流动资产是流动资产减去所有负债。这个定义也可以看作是“安全边际”最早的数学定义。现在，类似的严格选股策略在市场上被称为“深度价值”投资。格雷厄姆声称，通过使用这种深度价值投资的选股方法，结合分散投资和长期投资，他0多年的投资生涯中取得了约20%的年收益率。因为格雷厄姆比大多数人更早发现这一点，所以他被尊称为价值投资之父。值得一提的是，许多研究表明，根据格雷厄姆的定义，不同国家的股市在不同的时间段也可以取得跑赢大盘的表现/p>

巴菲特早期的股票真的是按照老师的指导选的。他还形象地把发现这种股票的公司称为“屁股”公司。它们的股价如此之低，以至于没有人愿意拿起它们在街上抽一根烟蒂。主要依靠捡烟头的策略，957年到1969年，巴菲特取得了30.4%的年均回报率，而美国道琼斯指数的年均回报率.6%。他每年都跟合伙人说我明年可能会亏，但每次都让合伙人大吃一惊，每年都跑赢指数/p>

然而，0世纪70年代中期，巴菲特遇到了共同管理伯克希尔投资的查理·孟格之后，在芒格的影响下，巴菲特“深度价值投资”的风格发生了很大变化。原来芒格不太喜欢巴菲特的“烟头”策略。他和格雷厄姆没有任何关系，所以不会被价值投资的观点所束缚/p>

他告诉巴菲特，投资优质公司更值得。为高质量的公司支付稍微高一点的费用是值得的，但仍然是合理的价格。巴菲特也很快接受了芒格的意见，因为他也发现了我刚才说的“深度价值投资”的缺陷，那就是足够便宜的股票数量是有限的，根本不足以支撑他不断增加的资金/p>

如果你一直捡烟头，伯克希尔不可能越来越大。相反，如果你愿意为优质公司支付合理的价格，那么这些公司未来的成长将帮助伯克希尔取得越来越辉煌的成就/p>

所谓优质公司，是指高利润、高成长、安全、高分红的公司。很多优质股都是成长股，但不是所有成长股都是优质股。特别是公司质量的定义和股价没有直接关系，而成长股的定义和股价有直接关系/p>

经过这样的思维转变，巴菲特不再是简单的价值投资者。他和芒格融为一体，转型为“优质投资”的最佳搭档。巴菲特的名言“以普合理)的价格收购一家伟大的公司，远胜于以伟过高)的价格收购一家普通的公司”，过去一直被解读为价值投资的精髓。其实优质投资是对这句话更准确的概括。事实上，最能体现巴菲特投资风格的是他在2008年写给股东的一句话:“无论我买袜子还是股票，我都喜欢在打折时买高质量的袜子和股票。”这句话的关键词是“优质”和“优惠”。之所以把sock和stock放在一起比较，是因为它们的英文差不多，分别是sock和stock/p>

你想象不到的是，2008年，当学者们开始认真研究伯克希尔披露的交易和持仓信息时，虽然质量投资的概念已经在华尔街流行多年，但学术界还没有找到衡量质量的方法，因为听起来很模糊。幸运的是，2013年，学者们终于找到了从会计指标来衡量公司质量的方法，发现高质量的公司长期来看确实有高收益率。然而令人惊讶的是，无论是散户还是专业投资者，通常都会选择回避优质公司，因为他们认为优质公司的股价太贵了，买不起，或者买晚了。我宁愿买那些低质量公司的股票。你只要想一想，就会发现利润低甚至为负的公司特别受市场追捧/p>

而巴菲特芒格擅长判断优质公司的股价是否合理，是否能持续保持高质量。只要现在的股价不太高，那么未来优质的公司会给投资者足够好的收益率/p>

巴菲特是靠买优质股票吃遍天下的吗？答案不是这样。如果回976年，按照优质股票的会计定义选择优质股票做一个投资组合，并进行动态调整，017年这个投资组合的收益率仍然会明显低于伯克希尔股价的收益率。显然，巴菲特的成功还有其他的诀窍！

幸运的是，这招终于在2013年底被三位美国学者发现。他们的研究018年底正式发表在英国特许金融分析师协会(Chartered Institute of Financial Analysts)旗下的学术期刊CFA上，他们获得了CFA年度大奖，该奖项以巴菲特的两位老师格雷厄姆和多德的名字命名019年有财经媒体报道了这一获奖研究/p>

不过，我可能是华人世界第一个介绍这篇文章的人015年离开香港大学加入诺亚控股时，我深切地感受到，虽然量化投资的概念在中国开始流行，但大多数人并不知道量化的真正含义，所以我在英国《金融时报》中文网上以“量化巴菲特”为题介绍了这篇文章013版/p>

要完全理解这篇文章需要很深的金融知识，但我可以用简单的方式告诉你巴菲特是如何创造奇迹的/p>

看过漫威漫画电影《复仇者联盟》第三、第四集的朋友都知道，反派灭霸找到了六块宝石，拥有宇宙中最强的力量。事实上，学者们经过几十年的研究也发现，要想选择长期高收益的股票，还需要想办法找到好的股票，或者这些股票的独特特征。学者们把这种特征称为“因子”，现在可以通俗地理解为“宝石”/p>

为了发表尽可能多的文章，学术界号称找到了600多颗宝石，但很多只是同一因子的变异，或者早已失效。粗精之后，还剩下六颗左右的宝石/p>

前面提到的价值股和优质股是其中的两颗宝石，另外四颗宝石。第一个创业板被称为整个股票市场，通常用标准普00指数的超额收益率来表示。第二个创业板叫小盘股，也就是市值较小的股票。这类股票的长期回报率超过大盘股/p>

第三种创业板叫趋势股或动量股，是指在一段时间内保持上涨的股票，通常在半年到一年之内。如果你一直买这些股票，不断动态调整，这些股票的收益率会远远高于价值股/p>

第四个创业板叫低风险股。大家期待的是，这类股票的长期收益率明显好于高风险股票。这与大家心目中“高风险高回报”的理念相悖。去年我翻译出版了一本名为《低风险高回引人注目的投资悖论》的书，详细介绍了这一现象。你可以在短短的两三个小时内看完这本书，然后你会突然意识到为什么会这样/p>

很多世界知名的基金经理的成功秘诀就是掌握这六大宝石中的一个，或者两个甚至三个，把前沿的学术研究变成创造财富的源泉。比如这三位学者所服务的投资公司，依靠趋势股和价值股这两颗宝石，成为全球第二大对冲基金AQR，仅次于桥水，这三个字母代表“应用量化研究”。创始人都是芝加哥大学的金融学博士/p>

这篇获奖文章最大的发现是，股神们赖以创造奇迹的六颗宝石中，有四颗是价值股、优质股、整体股市和低风险股。但是巴菲特基本不碰小盘股和趋势股/p>

除了这个发现，这篇获奖文章最大的意义在于告诉你，通过研究巴菲特的投资方法，如果你乘坐时光机回976年，你可以复制巴菲特的投资奇迹，甚至可能比他做得更好。当然，三位学者说他们只是事后诸葛亮，但是比他们早40年发现这样一种投资方法的巴菲特和芒格，真的很厉害/p>

更有趣的是，三位作者中有一位还研究了这四种宝石对巴菲特投资业绩的贡献。其实价值投资的贡献只能排第四。前三名是全股市投资，优质投资，低风险投资！

大家一定要问，为什么巴菲特总是在公开场合强调价值投资？事实上，他曾亲自撰文解释，在遇到芒格后，他已经转向投资价格合理的优质成长股。我觉得巴菲特之所以向大众强调价值投资，最核心的原因就是这个理念很容易理解。虽然基金经理和股票分析师清楚地知道，价值股的定义与其质量无关，但价值股背后的公司并不代表好公司，否则也不会被称为大街上无人问津的“烟头”/p>

而大众理解的价值投资是“便宜买好货”，包含价值和品质两个概念。由于优质投资的概念并不为大众所熟知，久而久之，价值投资成了金科玉律，就连巴菲特也懒得解释两者的区别/p>

我们应该摘掉贴在他身上的“价值投资者”的旧标签，换上“优质投资者，低风险投资者”的新标签。金融危机以来的这十几年，全球价值股的表现其实都不是很好，而表现好的股票更接近优质股和低风险股的定义。不信的话，仔细想想过去十年a股表现好的股票就知道了，不会出事的/p>

美国股神巴菲特的名言，巴菲特的名言别人贪婪我恐慌别人恐慌我贪婪

一个专门拍照区的up主说别人业余时间玩王者，他做视频，希望督促守望者学习。突然，他想到了那些说特殊照片幼稚的人和那些说玩游戏浪费时间的人的区别。似乎他们的爱好不同。虽然有人会发表这个想法，但也有人发表是为了钓鱼。但实际上，如果你不了解特别的照片，你就会否定它们，否定那些不玩游戏却想喷它们的人。如果不是为了钓鱼，恐怕你买股票就亏了。巴菲特好像说过，不投资你不懂/p>

谈谈你对投资大师巴菲特的一句名言，巴菲特投资名言警句

段永平说:我知道的不多，但是我知道巴菲特的路很好，我一定能走到罗马/p>

1998年，巴菲特在佛罗里达大学发表演讲，被称为巴菲特一生中最经典的三次演讲之一。本文精选了一些最能体现巴菲特投资理念和投资方法的语录/p>

行情

时间是好生意的朋友，也是坏生意的敌人。如果长期持有一个不好的业务，即使便宜买，最后也只能得到一个不好的利润。如果你长期持有一个好的业务，即使你买的更贵，只要你长期持有，你仍然会获得极好的收益/p>

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我喜欢我能理解的业务。从能不能看懂开始，我用这个来筛选，90%的公司都被筛选掉了。很多东西我不知道，但我知道的就够了/p>

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我不喜欢容易的生意，那会吸引竞争对手。我喜欢有护城河的生意。希望拥有一座有价值的城堡，守卫城堡的公爵德才兼备/p>

挥霍

我经常告诉伯克希尔子公司的经理们，要拓宽护城河。把鳄鱼和鲨鱼扔到护城河里，把竞争对手挡在外面/p>

我想找一个简单的业务，容易理解。目前经济形势不错，管理层德才兼备。我大概能看到他们十年后会是什么样子。有些业务，我看不出十年后会怎么样，我不会买/p>

(干燥土地

一只股票，假设明天起纽约证券交易所休市五年，我不会持有。我不会买这样的股票/p>

只要公司的生意好，你买的价格不是高得离谱，你的收入也是一样的。投资股票就是这么简单/p>

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这就是我一直说的能力圈。明确自己的能力圈。每个人都有自己的能力圈。重要的不是能力圈有多大，而是留在里面/p>

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只要是好生意，其他都不重要。只要懂业务，就能赚大钱。很容易在合适的时候掉坑。只要是好生意，我不在乎那些大大小小的事情，也不考虑今年或者明年/p>

捡起

我不研究宏观问题。投资最重要的是发现什么是重要的和可知。如果一件事不重要，不可知，那就别管它。你刚才说的宏观经济学很重要，但我觉得是不可知的/p>

石艺

这几年麦当劳的促销活动越来越多，越来越依赖促销活动，而不是产品本身卖得好。我还是比较喜欢产品本身卖得好的生意/p>

段永平也说过，巴菲特的事情很简单，但是简单的事情很难做！

不借钱，不缺钱，不做任何事，真的很简单，但是做起来真的太难了/p>